OpenAI manque ses objectifs de revenus : la bulle IA est-elle en train d'éclater ?

Le Wall Street Journal a rapporté qu'OpenAI aurait manqué ses propres projections en matière de croissance d'utilisateurs et de revenus, une information qui a immédiatement déclenché une correction sur les marchés boursiers parmi les acteurs de l'infrastructure IA. Oracle, lié à OpenAI par un partenariat de 300 milliards de dollars sur cinq ans pour la fourniture de capacités de calcul, a reculé de 4 % en séance. Broadcom et AMD ont cédé respectivement 4 % et 3 %, Nvidia a perdu plus de 1 %, et CoreWeave, le neocloud fortement exposé à OpenAI, a abandonné plus de 5 %. En Asie, SoftBank Group, l'un des principaux investisseurs d'OpenAI, a plongé d'environ 10 %, illustrant l'ampleur des répercussions au-delà des seuls marchés américains.

Le cœur de l'inquiétude tient à la capacité d'OpenAI à honorer ses engagements financiers colossaux en matière d'infrastructure. Selon le WSJ, la directrice financière Sarah Friar aurait alerté en interne que, si la croissance des revenus n'accélère pas, la société pourrait éprouver des difficultés à financer les futurs accords de computing et l'expansion des data centers. Ce signal d'alarme interne intervient dans un contexte paradoxal : OpenAI vient tout juste de boucler une levée de fonds record de 122 milliards de dollars pour une valorisation post-money de 852 milliards de dollars, un tour clôturé fin mars 2026.

La temporalité de l'information soulève des questions sur sa matérialité réelle. Jordan Klein, spécialiste TMT chez Mizuho, note que les investisseurs de ce tour de table devaient nécessairement avoir connaissance d'un éventuel ralentissement, puisque la levée a été finalisée à la fin du trimestre concerné. Il juge peu probable qu'une dégradation aussi significative des fondamentaux d'OpenAI ait pu survenir en moins de trente jours. Cette lecture relativise l'ampleur de la correction boursière et suggère une réaction de marché partiellement émotionnelle.

Sur le fond concurrentiel, les analystes pointent une érosion de parts de marché d'OpenAI au profit d'Anthropic et des modèles Gemini de Google, notamment dans le segment enterprise. John Belton, portfolio manager chez Gabelli Funds, estime que l'article du WSJ confirme surtout des tendances déjà connues depuis fin 2025, sans remettre en cause le rythme global des dépenses d'infrastructure dans le secteur. Autrement dit, le problème identifié serait davantage propre à OpenAI qu'il ne constituerait un signal systémique pour l'ensemble de l'industrie.

OpenAI a réfuté les conclusions du rapport avec une réponse laconique transmise à CNBC, affirmant être "totalement aligné" sur l'acquisition de capacités de calcul. Oracle a, de son côté, défendu la trajectoire de son partenaire, faisant référence à l'accélération de l'adoption des technologies OpenAI et au lancement du modèle 5.5, présenté comme "un pas significatif en avant".

La question structurelle que soulève cet épisode dépasse le cas d'OpenAI. Elle porte sur la capacité des entreprises qui ont engagé des dizaines de milliards de dollars en infrastructure IA à générer des revenus proportionnels dans des délais compatibles avec leurs engagements. Luke Rahbari, CEO d'Equity Armor Investments, souligne l'imprécision inhérente des projections financières dans ce secteur, estimant qu'aucun acteur majeur ne peut aujourd'hui prévoir ses revenus ou ses dépenses en capital avec une marge d'erreur inférieure à 25 à 50 %. Dans ce contexte, les objectifs manqués seraient davantage le reflet de modèles prévisionnels défaillants que d'une défaillance commerciale avérée.

Plusieurs questions restent ouvertes. La correction boursière de ce 28 avril signale-t-elle un premier ajustement durable des valorisations du secteur, ou s'agit-il d'une volatilité ponctuelle sur fond de nervosité des marchés ? La concentration de la dépendance financière d'OpenAI envers quelques grands partenaires comme Oracle et SoftBank constitue-t-elle un risque de contagion systémique en cas de ralentissement prolongé ? Enfin, l'intensification de la concurrence entre LLM de frontier — OpenAI, Anthropic, Google Deepmind — est-elle en train de comprimer les marges et de remettre en cause les hypothèses de monétisation sur lesquelles reposent les valorisations actuelles ? Ces interrogations resteront au cœur des prochains cycles de résultats des acteurs de l'infrastructure IA.